"פתיחה אנגלית", "מנתק זרם" ומה שביניהם - המילון למשקיע המתחיל

מלחמת "חרבות ברזל" הגבירה את התנודתיות בבורסה בתל אביב. בתקופה זו די באירוע נקודתי בגבול הצפון כדי להפוך את המגמות במדדים מקצה לקצה. וככל ויבחר נסראללה להצטרף רשמית למערכה, צפויה הבורסה להגיב בחדות קיצונית ובלתי צפויה. זה הזמן להכיר מקרוב את ממתני התנודות של הבורסה, ואת משמעות צמדי המילים "פתיחה אנגלית" ו"מנתק זרם".

לא רק מחסן רקטות: זה השלל שנמצא במפקדה של בכיר חמאס שחוסל | תיעוד
אכזריות בלי סוף: רב״ט נועה מרציאנו, שהופיעה בסרטון שפרסם חמאס, נרצחה בשבי

ממתני התנודות של הבורסה מהווים מערכת כללים שקבעה הבורסה להגנה על המשקיעים במקרה של תנודתיות קיצונית במסחר. כללים אלו נקבעו מתוך הבנה כי במקרי קיצון נוטים משקיעים לקבל החלטות השקעה שגויות באופן קיצוני. פעולות המשקיעים הללו גורמות לשינוי קיצוני בשערי ניירות הערך ועשויות לגרום גם למשקיעים מנוסים לקבל החלטה דומה. דבר שמוביל לנתק בין השווי הריאלי של נייר הערך או המדד לבין המחיר הסחיר שלו. 

ממתני התנודות של הבורסה לא מבטלים את פקודות הקנייה והמכירה של המשקיעים, אלא דוחים את שידורם לספר המסחר של הבורסה. הזמן שמקנה ממתן התנודות לסוחרים, מאפשר להם להתחרט משידור הפקודה עד לחזרת המסחר לשגרה. כלומר, לרשות המשקיעים עומד זמן לשקול מחדש את החלטת ההשקעה שלהם. כך, מתאפשר למשקיעים ומנהלי השקעות לקבל החלטות מושכלות יותר ופחות טרנדיות, כאשר התוצאה היא תנודתיות נמוכה יותר.

מנתקי הזרם של הבורסה בתל אביב

במקרה של תנודה חדה במדד ת"א-35 נדחה מועד מסחר הפתיחה או מתקיימת הפסקת מסחר, באמצעות המנגנונים "פתיחה אנגלית" ו"מנתקי-זרם" (Breakers Circuit).

פתיחה אנגלית

לקראת המעבר לשלב מסחר הפתיחה (9:59-10:00): בתנודה של 2.5% או יותר במדד ת"א-35 התיאורטי האחרון ביחס למדד הבסיס, או בתנודה של 7% ומעלה במניה הנכללת במדד ת"א 35, נדחה מסחר הפתיחה בשוק המניות, כולל ניירות ערך הניתנים להמרה למניות וביניהם אג"ח להמרה וכתבי אופציה, ולרבות מוצרי מדדים שנכס הבסיס שלהם הוא מניות או מדד מניות, לפרק זמן אקראי של שלוש עד ארבע דקות (הארכה ראשונה).

במידה ולאחר ההארכה הראשונה עדיין קיימת תנודה של 2.5% או יותר במדד ת"א 35 התיאורטי האחרון, או שעדיין קיימת תנודה של 7% ומעלה במניה הנכללת במדד ת"א 35, נדחה מסחר הפתיחה בשוק המניות פעם נוספת לפרק זמן אקראי נוסף של שלוש עד ארבע דקות (הארכה שנייה). לא מתפרסמת הודעה על הארכות אלו.

מנתק זרם ראשון

לאחר ההארכה השנייה נבדק שוב מדד ת"א 35 התיאורטי האחרון:

אם התנודה בו היא 5% (אך לא יותר מ-12% או יותר) נדחה מסחר הפתיחה בשוק המניות ומופסק המסחר בנגזרים על מניות ועל מדדי מניות לפרק זמן אקראי שבין 29 ל-30 דקות.

אם התנודה היא 12% או יותר נדחה מסחר הפתיחה בשוק המניות ומופסק המסחר בנגזרים על מניות ועל מדדי מניות לפרק זמן אקראי שבין 29 ל-30 דקות אולם מנכ"ל הבורסה רשאי לדחות את מסחר הפתיחה מעבר ל-30 דקות או עד סוף יום המסחר.

מנתק זרם שני

לקראת תום דחיית מסחר הפתיחה בשל מנתק-הזרם הראשון, נבדק שוב מדד ת"א 35 התיאורטי האחרון. אם התנודה בו נמוכה מ-12% מסחר הפתיחה מתקיים. אולם, אם התנודה במדד היא 12% או יותר, רשאי מנכ"ל הבורסה לאחר שהתייעץ עם יו"ר הבורסה, לדחות את מסחר הפתיחה לפרק זמן אקראי שבין 29 ל-30 דקות או עד תום אותו יום מסחר.

אם נדחה מסחר הפתיחה פעמיים באותו יום בשל הפעלת מנתק זרם, והתנודה במדד ת"א 35 התיאורטי האחרון, בפעם השלישית שנבדק, היא 12% או יותר - לא מתקיים מסחר באותו יום בשוק המניות ולא מחודש המסחר בנגזרים על מניות ועל מדדי מניות באותו יום.

מנכ"ל הבורסה רשאי, לאחר שהתייעץ עם יו"ר הדירקטוריון, בכל זאת לחדש את המסחר באותו יום אם לדעתו, יש הצדקה לכך. במקרה זה רשאי המנכ"ל לשנות את לוח הזמנים למסחר באותו יום.

בשלב המסחר הרציף

מנתק זרם ראשון

בתנודה של 8% במדד ת"א 35 ביחס למדד הבסיס, מתקיימת הפסקת מסחר קצובה (29 עד 30 דקות) בשוק המניות ובנגזרים על מניות ועל מדדי מניות.

במידה שלאחר הפסקת המסחר הקצובה, התנודה מגיעה שוב ל-8% באותו כיוון, אך נמוכה מ-12% מנתק הזרם הראשון לא מופעל פעם נוספת באותו יום. מנתק זרם ראשון לא מופעל בשלב המסחר הרציף ביום שבו הופעל מנתק זרם בשלב טרום הפתיחה.

מנתק זרם שני

בתנודה של 12% במדד ת"א 35 ביחס למדד הבסיס, מופסק המסחר בשוק המניות ובנגזרים על מניות ועל מדדי מניות, עד תום יום המסחר.

מנכ"ל הבורסה רשאי, לאחר שהתייעץ עם יו"ר הדירקטוריון, בכל זאת לחדש את המסחר באותו יום אם לדעתו יש הצדקה לכך. במקרה זה רשאי המנכ"ל לשנות את לוח הזמנים למסחר באותו יום.

הפסקת מסחר בשוק האג"ח והמק"מ

הפעלת מנתק זרם מפסיק באופן אוטומטי רק את המסחר בשוק המניות ובנגזרים על מניות ועל מדדי מניות. המסחר בשוק האג"ח והמק"מ ושוק הנגזרים על המט"ח אינו מופסק באופן אוטומטי בתרחיש זה.

אם הופסק המסחר בשוק המניות בשל מנתק זרם שני מנכ"ל הבורסה רשאי, לאחר שהתייעץ עם יו"ר הדירקטוריון, להפסיק את המסחר גם בניירות ערך אחרים הנסחרים בבורסה (אג"ח, מק"מ, נגזרי מט"ח).

לקראת המעבר לשלב מסחר הנעילה

בתנודה של 12% או יותר במדד ת"א 35 התיאורטי האחרון של מסחר הנעילה ביחס למדד הבסיס, מופסק המסחר בשוק המניות ובנגזרים על מניות ועל מדדי מניות עד תום יום המסחר.

מנכ"ל הבורסה רשאי, לאחר שהתייעץ עם יו"ר הדירקטוריון, בכל זאת לחדש את המסחר באותו יום אם לדעתו, יש הצדקה לכך. במקרה זה רשאי המנכ"ל לשנות את לוח הזמנים למסחר באותו יום.

מנתקי זרם - לא רק במניות תל אביב 35

מנתקי הזרם של הבורסה בתל אביב מופעלים לעתים גם על נייר ערך ספציפי, גם אם אינו חלק ממדד הדגל. במקרה של תנודתיות קיצונית בנייר ערך ספציפי, תנודה חריגה נקבעת בהתאם לקבוצת ניירות הערך אליו משתייך נייר הערך. ככל שהנייר תנודתי יותר, כך נקבע עבורו פרמטר גבוה יותר. לקביעת הפרמטרים תפקיד משמעותי על מנת לאפשר איזון בין שתי מטרות עיקריות, מצד אחד להקטין ככל האפשר את הפגיעה ברצף המסחר ומצד שני "לתפוס" אירועים חריגים ולטפל בהם באופן שלא יפגע בציבור המשקיעים.

היסטורית, יש לציין, מרבית התנודות החריגות במדדי המניות נבעו מבהלה או ציפייה שאינה מתחברת לנתונים הריאליים ותוך מספר שבועות שב המסחר לנקודה שלפני התנודה החריגה הזו. כך היה בקורונה וכך היה גם בכל אחת ממערכות ישראל עד כה. אם חלילה נידרדר למלחמה אזורית והבורסה תצנח בחדות קיצונית שתפעיל את מנתקי הזרם, חשוב שתזכרו זאת. שכן ייתכן מאוד שזו תהיה הזדמנות השקעה מעולה עבורכם. לקנות יותר מאשר למכור.

הכותב הוא מנכ"ל 'הירשוביץ פיננסים'. אין לראות באמור לעיל משום ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת באשר לכדאיות השקעה במוצרים פיננסיים מכל מין וסוג שהם